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Free Cash Flow como indicador

businessman-432662_1920El Free Cash Flow (FCF) es un indicador del desempeño en la gestión empresarial que se viene utilizando desde hace tiempo, principalmente en el ámbito anglosajón. Con él se pretende abordar el componente más líquido del activo: la tesorería.

Lo cierto es que la tesorería no es una magnitud muy analizada y, de hecho, en numerosas ocasiones se queda fuera de las comunicaciones empresariales y rendimiento de cuentas. Sin embargo, no son pocas las voces que vienen manifestando la importancia de abordar el efectivo para valorar la solvencia o la liquidez, por ejemplo.

Es ahí, donde el FCF puede tomar un papel relevante ya que, frente al Estado de Flujos de Efectivo (EFE) que es una herramienta más descriptiva, se puede plantear como un indicador y vincularlo a un objetivo.

Pero, tal y como planteo y analizo en mi artículo, nos encontramos ante un método de medida alternativo que no está normalizado, y que, por tanto, puede calcularse de distinta manera de una empresa a otra. Para evitar esto, propongo partir del formato oficial de EFE y establecer un indicador homogéneo, no exento de algunos inconvenientes.

Este artículo pretende contribuir a la difusión de esta herramienta de gestión.

 

Cash is Cash, and the other is accounting (2 de 2)

dineroeuroAnálisis exterior (EEUU): empresas del Dow Jones

Ante estos resultados, me ha parecido oportuno observar qué tipo de información financiera es proporcionada por las entidades en otros lugares. De entre las opciones barajadas, me he decantado por revisar las comunicaciones emitidas por organizaciones del ámbito anglosajón, al considerar que hay una mayor cultura financiera tanto en las empresas como en los usuarios, y que las Autoridades son más exigentes con el contenido y forma de la información que se debe facilitar.  Así pues, he escogido las seis mayores empresas por capitalización[1] bursátil del índice Dow Jones, y he analizado las notas de prensa emitidas en enero y febrero de 2013 que hacen referencia a los resultados del cuarto trimestre de 2012[2], salvo en el caso de Microsoft que corresponden al segundo trimestre del ejercicio que finaliza el 30-06-2013.

La primera impresión del análisis es radicalmente opuesta a la obtenida en el estudio de las entidades españolas: aquí sí se habla de dinero. Si excluimos a Chevron que se limita solo a mencionar el flujo de caja y sus activos más líquidos, el resto de empresas abordan el efectivo por medio de algún indicador como el Free Cash Flow, o por medio de un informe estándar de flujos de caja. Es el caso de Microsoft que representa detalladamente el estado de flujos y aunque no se haga ningún comentario, el usuario puede ver cuál ha sido el comportamiento de las distintas actividades (operación, financiación e inversión). Más allá va Wal-Mart (en menor medida IBM) que además recoge con profusión el Free Cash Flow. Al tratarse de un índice no aceptado por la SEC[3] las empresas dan información sobre cómo lo han calculado, y la reconciliación con el formato de caja válido. Por último, Exxon Mobil y General Electric se inclinan por recoger el flujo de caja generado por las operaciones como representación del dinero disponible para invertir y para las actividades de financiación.

En definitiva, al menos cuatro de las entidades examinadas muestran una determinación clara de que su rendimiento financiero sea evaluado también por la capacidad de generar caja, y que dicha capacidad sea comparada con la de otras empresas. Y todo ello aparece en la nota de prensa, lo que demuestra que para otros gestores y usuarios la información sobre el efectivo es muy relevante.

Reflexiones finales

Para concluir, considero que hay mucho margen de mejora respecto a la información financiera que las entidades nacionales facilitan sobre el efectivo que son capaces de generar y la liquidez que necesitan. Y ya no hablo de las sociedades cotizadas, donde los gestores prefieren apoyarse en otros indicadores que creen que retratan mejor su gestión, o al menos les dejan en mejor lugar, sino de las sociedades en general que se vuelcan en ventas y beneficio como únicas medidas de su gobierno. No olvidemos, y aquí los legisladores tienen mucha culpa, que el estado de flujos de efectivo no es obligatorio para todas las sociedades. Y claro, si un estado financiero no es obligatorio, tampoco se le da relevancia a la información que pueda proporcionar.

¿Qué decir de los usuarios de la información? No comprendo que los inversores se dejen embaucar por resultados rimbombantes, y no sean críticos y exigentes con unos indicadores tan tangibles como los relacionados con la capacidad de generar caja. Debieran preguntarse si las empresas viven de las ventas o beneficio. Pregunta para la que mi respuesta es rotunda: no. Las empresas y las personas vivimos de la capacidad de transformar el resultado de nuestras actividades en dinero. Sí, al final el dinero es lo importante, y lo demás son cuentas

(Se puede acceder al artículo completo pinchando aquí).


[1] Selección en base a la capitalización a 08-03-2013: Las empresas escogías son: Exxon Mobil, General Electric, Wal-Mart, Microsoft, IBM y Chevron.

[2] En el caso de Wal-Mart el cuarto trimestre y el ejercicio concluyen el 31-01-2013.

[3] La SEC (Securities and Exchange Commission) considera el Free Cash Flow como una medida financiera no elaborada en base a los principios contables generalmente aceptados.